理財周報記者 王小莓/上海報道

　　阿里巴巴一紙招股書，攪沸了整個全球資本市場，瞬間成為當之無愧的焦點。

　　無論是眾說紛紜的估值問題，還是撲朔迷離的募集資金問題，這些懸而未決的問題都成為市場津津樂道的話題。

　　然而，話題之外潛藏的更多是背后的利益糾葛，除阿里巴巴集團外，估值的高低和募集資金的高低對其背后的投資者或者競爭者會產(chǎn)生怎樣的影響？收益方是誰？受沖擊的又是誰？

　　厘清這些問題，也許能讓我們更好地理解阿里巴巴這個可能是史上最大體量的上市公司。

　　估值懸殊800億至2500億元

　　5月6日，阿里巴巴正式提交了招股說明書，隨后關于其估值的問題便眾說紛紜，低至800億元，高至2500億元，懸殊之大，反映出市場對這家公司估值前景的擔憂。

　　“如果追溯到一年或者一年半之前，大家給阿里的估值大概是800億到1000億美元，市場確實也是有不同的看法，今天應該說整體上是比一年前要高的。阿里原來的資產(chǎn)主要是淘寶和天貓，據(jù)我了解，支付寶、阿里金融也考慮在上市公司內(nèi)，這里面有種種因素導致估值有很多的偏差，比如時間、資產(chǎn)等。”曾投資過阿里巴巴的紀源資本的合伙人符績勛這樣解釋估值懸殊的原因。

　　在符績勛眼中，今天的阿里已經(jīng)不僅僅是一個所謂“電商”了，阿里巴巴賦予電商很多延伸的空間，現(xiàn)在所覆蓋的面比兩年前大很多，但核心還是電商。

　　“馬云曾講過一句話：我要在企業(yè)好的時候去融資。這句話很能反映他的心聲。阿里電商平臺這塊可能是最好的時候，當然金融方面還有很大的提升空間。電商可能是頂峰了，后面還能怎樣發(fā)展？我是比較保守的，因為轉(zhuǎn)化率已經(jīng)很高了。每個人每年花在淘寶上的錢差不多高達幾萬了。整體來說，800億的估值是比較保守的，高的達2500億元，1000多億元還是有的，我比較折中。”一位資深投資人這樣告訴理財周報記者。

　　現(xiàn)在上市，是否是阿里巴巴最好的時機？

　　市場仍有不同的看法，有人認為從大環(huán)境來講，當下并不是阿里赴美上市的最佳時機，不過迫于與雅虎之間的協(xié)議，馬云必須迎難而上。

　　但是否估值越高越好？

　　一位接近阿里集團的內(nèi)部人士透露，馬云自身比較傾向的估值是1680億美元——一個非常吉利的數(shù)字。這意味著阿里巴巴將成為繼蘋果、谷歌、微軟之后的全球市值第四的巨無霸公司，一舉超躍騰訊。

　　從馬云的理想估值看，這個折中的估值似乎更安全合理，若估值太低，無法對力挺阿里巴巴十多年的投資機構(gòu)軟銀和雅虎交代，若估值太高，阿里巴巴又拿什么支撐2000億美元的估值？深諳太極之道的馬云可不想物極必反。站得高，也許就意味著跌得慘。

　　軟銀440倍收益

　　當馬云還是一個無名小卒的時候，彼時的亞洲首富日本軟銀集團的孫正義就慷慨解囊，押寶阿里巴巴會成就一個像谷歌、微軟一樣偉大的公司。

　　14年后，阿里巴巴準備上市，軟銀以34。40%的持股比例占據(jù)第一大股東地位，遠高于馬云個人持股比例8。9%。

　　粗略計算一下軟銀的回報，目前阿里集團的公認估值為1000億-1500億美元，按照1000億美元的下限計算，軟銀持股35%，價值350億美元，加上此前套現(xiàn)的1。8億美元，賬面總回報為351。8億美元，是其初始投資額8000萬美元的440倍。

　　對于財大氣粗的孫正義來說，這可能僅是一項成功的財務投資，但對于每況愈下的雅虎來說，卻是一場及時雨。

　　在阿里巴巴宣布遞交IPO申請當天，推特、谷歌、微軟、新浪、網(wǎng)易、百度這些美股上市公司的股價應聲下跌，但唯有雅虎逆勢上揚。

　　根據(jù)阿里巴巴集團的招股說明書顯示：在即將進行的首次公開招股中，雅虎將拋售2。08億股阿里巴巴集團股票，占所持后者股份的40%左右。通過這一交易，雅虎將獲得超過100億美元的現(xiàn)金。這筆資金將是雅虎現(xiàn)金儲備的兩倍以上。

　　對于江河日下的雅虎來說，這絕對是飛來橫財。

　　今年，雅虎預計公司的凈營收將達到45億美元，增幅不足2%，這將是雅虎營收連續(xù)第六年微增長或不增長。與此同時，市場調(diào)研公司EMarketer預計今年整體數(shù)字廣告市場將增長15%，但雅虎的份額將會從上年的2。9%滑落至2。5%。

　　盡管業(yè)績不理想，但從阿里巴巴這個金礦身上賺得盆滿缽滿。

　　雅虎當前持有阿里巴巴集團5。236億股股票，占據(jù)總股本的23%。出售40%后，雅虎仍將長期從阿里巴巴獲益。國外投資公司SunTrust Robinson Humphrey分析師羅伯特·派克(Robert Peck)在4月16日的投資者報告中表示，阿里巴巴集團目前是雅虎最有價值的資產(chǎn)，占據(jù)了該公司市值的一半以上。該分析師借此給予了雅虎40美元的目標股價，但給予雅虎核心資產(chǎn)的估值不到每股7美元。

　　阿里巴巴集團的招股說明書顯示，按照上月的公允價值計算，雅虎持有的阿里巴巴集團股權(quán)估值為262億美元。而當前雅虎的市值也僅維持在370億美元左右。

　　但孫正義并不打算在阿里巴巴集團進行首次公開招股(IPO)時拋售持股，當然，他同時表示絕不意味著軟銀承諾將永久持股。

　　高科技股受沖擊

　　阿里巴巴的招股說明書一出，也許會把京東驚呆了。因為從體量上來說，兩者根本不在一個量級上。

　　據(jù)中國電子商務研究中心監(jiān)測數(shù)據(jù)顯示，2013年B2B電子商務服務商營收份額中，阿里巴巴排名首位，市場份額為44。5%，遠高于第二名的上海鋼聯(lián)10。6%的市場份額。在B2C市場中，排名第一的依舊是天貓商城，占50。1%，是第二名京東22。4%的兩倍不止。在C2C市場，淘寶集市地位依舊穩(wěn)固，截至2013年12月淘寶占全部的96。5%。

　　況且，裝進阿里巴巴這個上市公司的不僅是電商業(yè)務，想要撐起千億市值，馬云需要給國際投資者一個好的故事，比如“云計算”“綜合型集團”等。

　　阿里和京東一直在搶占上市先機，和巨無霸阿里同時排在擬上市公司的隊列里，顯然是京東不愿看到的場景。

　　“現(xiàn)在的中概股大多都跌了，很多基金公司肯定會把錢抽出來買阿里的股票。如果買京東的人少，肯定會影響京東估值。這是市場化發(fā)行，沒人買肯定估值下降。”上述投資人這樣解釋對京東的影響。無獨有偶，CNBC知名財經(jīng)節(jié)目主持人吉姆·克萊默(Jim Cramer)同樣認為阿里巴巴上市將會沖擊高科技股票。

　　盡管阿里對外宣布的募資額僅為10億美元，想給市場一劑溫柔的定心丸，但市場普遍認為這僅是阿里巴巴的權(quán)益之計，實際的募資額可能高達200億美元。

　　這次大抽血對于排隊上市的中國其他公司比如京東、聚美優(yōu)品，還有傳說中的陌陌，可能都不是好事，但中國電子商務研究中心高級分析師張周平認為雖然阿里在零售業(yè)方面具有一定的優(yōu)勢，但是競爭對手的搶先也給其造成一定壓力。