昨日貴金屬繼續承壓，金銀比金銅比繼續上漲，顯示近期緊縮政策、美國衰退邏輯、以及通脹預期調控的過程。前兩日建議，在衰退邏輯不斷驗證，通脹預期再度被打壓的背景下，表征衰退和通脹預期的金銅比和金銀比開始走高，建議投資者可以考慮參與。單邊方面，輕倉可繼續持有配置，黃金相比白銀更占優。對于啟動機會，我們引入新指標，通脹預期期限結構和實際利率期限結構。當前看，貴金屬并未有啟動跡象，但經濟衰退會對其帶來支撐，因此也可考慮配置。

　　數據更新方面，昨日更新美國ISMPMI與上月持平，錄得52。8，預期52，相對樂觀。新訂單由48上漲至51。3，就業由49。9上漲至54。2，預期指標大幅好轉，使得昨日美元指數和美債利率上升。但同步生產指數卻大幅下滑，由53。5下滑至50。4。這同樣反映出預期與現實的差異，與金銅比對應，顯示預期與現實的差異。

　　單邊方面，參考通脹預期期限結構，我們發現8月通脹并不樂觀，這導致短端利率繼續上行，但長端利率已經受到衰退影響，美股近期下跌。因此貴金屬仍具配置價值。但考慮到當前美國在通脹和實體經濟端兩端調控，因此建議黃金多單持有同時，增加白銀和銅的空單配置，以此對沖短期風險。

　　操作建議：1。單邊已建倉繼續持有，未建倉可少量抄底，短期建議增加白銀和銅空單配置對沖風險，做多金銀比、金銅比，風險落地后再持單邊。