對于創投人來說，今年是令人頭暈目眩的一年，他們繼續被天使投資新貴以及安德森-霍洛維茨基金（Andreessen Horowitz）等新巨頭弄得暈頭轉向，但是也享受到了自2000年以來最多的IPO（僅在上周就有好幾家公司上市）。然而，這種火爆勢頭在今年底隨著股市一道冷卻下來。

所以，你可能會認為他們對2015年的態度將有點謹慎。但事實并非如此，至少12月9日在門羅帕克一個小組討論會上擔任嘉賓的大多數風險投資人就不是這樣。他們談到了自己想要投資的領域和不想投資的領域，后者或許更為重要。這些嘉賓包括：查爾斯河風投（Charles River Ventures）的合伙人、Twitter和Yammer的早期投資人喬治·扎克里（George Zachary）；種子階段投資公司Upside Partnership的創始人肯特·戈德曼（Kent Goldman），這家公司將其投資的公司創始人轉為該公司的有限合伙人；諾維斯特風投（Norwest Venture Partners）合伙人塞爾吉奧·蒙薩爾維（Sergio Monsalve）；紅點創投（Redpoint Ventures）合伙人斯科特·拉尼（Scott Raney）；種子階段投資公司精簡創投（Streamlined Ventures）的創始人烏拉斯·奈克（Ullas Naik），該公司投資了Sidecar、Nuzzel和iRobot。主持人是哈羅德·余（Harold Yu，音譯），他是這場小組討論會主辦方奧睿律師事務所（Orrick， Herrington & Sutcliffe）的合伙人。

那么，為什么他們對明年并不是太擔心呢？這主要是因為美聯儲將繼續為經濟提供支持。“這個房間里的所有人都是美聯儲零利率政策的受益者。”扎克里說，“如果你把錢存在銀行，那么這個政策很糟糕，但如果你持有股票，那么這個政策就很好，這也帶動了硅谷的發展。”

就連Uber等初創公司的高估值也沒有令他們太過擔心。在最近的融資中，Uber的估值達到驚人的400億美元。但是，并非個個公司的估值都高。“有些公司的估值很高，甚至是極高。”拉尼說，“但是確實存在兩面性：有些估值高的離譜，但也得到了公開市場很多理性行為的制衡。這將發揮抑制作用，防止完全離譜的事情發生。”
 

　　至少明年是這么個情況。而后年則是另一番景象。大多數創投人非常擔心經濟將在2016年遇到麻煩，尤其是高估值的經濟部門。首先，2016年是選舉年，這意味著很多的不確定性。但在這之前，已經出現了“觸頂”的信號。扎克里說：“看看整個市場的銷售利潤，并除以美國的GDP。不同于2000年，今年的數字創下2007年以來的最高水平。這說明我們擁有最高的市銷率。沃倫·巴菲特擁有500億美元的可用資本，這并非巧合。”

同時，后期投資人因為“擔心錯過良機”而對某些著名公司進行了大額投資。蒙薩爾維說，另一個觸頂信號是，《創智贏家》（Shark Tank）現在成了大眾最喜愛的節目。他說，當創業被大眾視為美差的時候，投資人就應該感到擔憂了。

戈德曼說，在某些科技領域里已經出現了觸頂信號，比如應用程序的大量涌現。“好消息是，我看到更多的創始人開始致力于計算機科學領域的其他問題。有一位創業者就推介了一種非馮·諾依曼架構的新型計算機。”

對于初創公司來說，過度融資也令人擔憂。例如，這會使他們松懈草率。“他們籌集到大量資金，這會讓他們變得大手大腳，公司花的錢超過了實際需要。”拉尼說，“這種情況會一點點變得明顯。”這很危險，尤其是在產品不是真正契合目標市場的情況下。“有些公司沒完沒了地融資，卻不知道自己到底應該做些什么，最后以失敗告終。”扎克里說，“饑餓是專注的最大動力。在找到了產品市場或者有能力擴大營收的時候，添加燃料讓火燒得更旺才是你需要做的。”

另一個問題在于，沒有足夠多的人才來為風投公司過度投資的初創公司效力。“一個限制因素是高素質人才。”蒙薩爾維說，“如果IPO市場繼續火爆，谷歌、Facebook和Uber繼續招兵買馬，那么吸引人才將成為一個大問題。對我們來說，這已經成為了限制增長的最大因素。”因此，他和其他人前往紐約、洛杉磯、印度、中國甚至法國和瑞典尋找工程團隊。運營人才也出現短缺。奈克說：“如今，我發現很多創始團隊根基不穩，因為他們沒有合適的運營管理人才。很多這樣的初創公司都將以失敗告終。”

好了，撇開經濟這個熱身話題不談，風投公司想要或者不想投資哪些領域？哈羅德問每位嘉賓，他們想從這場對話中去掉哪個詞語。從嘉賓的回答中，我們可以得到一些提示，了解風投公司不想投資哪些領域。

奈克：比特幣。

戈德曼：物流。很多公司以為自己是物流企業，但他們實際上不是（不好意思，Uber的模仿者們）。

扎克里：人工智能。

哈羅德：我想我們已經失去了70%的聽眾。

之后在回答聽眾提問時，他們又向這個清單中添加了更多的詞語：

廣告技術。“公開市場認為谷歌、Facebook和Twitter將主導在線廣告領域。”扎克里說，“每家廣告技術公司都面臨著自己的努力付諸東流的問題。大數據廣告平臺Rocket Fuel已經走到了盡頭。廣告技術中并沒有技術，而主要是廣告網絡。因此我們建議廣告技術公司還是賣掉算了。”

能源。“我曾在2006年至2008年投資了清潔技術。”奈克說，“當時有一批人根本不知道自己在干什么，我就是其中之一。于是我的投資遭受了損失。我確實相信機會是存在的，但是我不知道如何解決資本密集問題。”沒人知道。扎克里說，“我們投資了一家名叫Terra Power的可再生能源公司。這是總共2，000萬美元的種子投資，比爾·蓋茨投了1，900萬，我們投了100萬。我不知道這家公司是如何運轉的（臺下有聽眾回答說：“燒錢。”）。比爾同意以極高的估值收購我們的股份。我們說，為什么不呢？”

　　太空。“我和埃倫·穆斯克（Elon Musk）已經有20年的交情了，所以這10年來我一直在自責。”扎克里說，“彼得·戴曼迪斯（Peter Diamandis）做了很多工作，商業太空探索看起來相當有趣。但問題是何時能夠實現。”

以免你認為他們對任何事情都不感興趣，以下是他們正在投資的領域：

大數據。例如，奈克投資了Tachyus，這家公司利用傳感器和其他技術來幫助石油和天然氣生產商提高產量。拉尼對軟件即服務（Software As A Service，簡稱SAAS）和數據驅動型軟件的結合感興趣，他認為SAAS公司意識到了他們正坐在能夠加以利用的數據寶庫上。Infer公司就在做這方面的工作，幫助提升銷售效率。

市場。蒙薩爾維說，他一直都對雙邊市場很感興趣。該領域的兩家公司分別是Udemy和借貸俱樂部（Lending Club）。前者是在線教育平臺，為消費者和課程提供者營造了出色的體驗。后者在上周上市。

比特幣。雖然今年奈克已經聽厭了比特幣這個詞語，但他認為比特幣將會變成貨幣的一種合法應用。“在一年內，比特幣將度過炒作期。”他說（我們拭目以待）。

移動。拉尼覺得，移動領域仍然存在很多機遇，比如應用中的深層鏈接。不過他認為這個領域里的大多數公司都將出售給大企業。

教育。但只是直接面向學生或家長的公司。蒙薩爾維舉例說，Udemy就更專注于讓家長自己選擇課程內容。扎克里個人對“改變培訓的世界”感興趣。他是Udacity的投資人。他說，這家公司在經歷了一些坎坷后，正開始發展壯大。
 

他們也不確定的領域。幾位創投人說，他們投資的是充滿熱情的創業者，而不是特定的技術。“如果你想進行種子投資，那么你肯定還看不到市場在哪里。”戈德曼說，“我尋找的創業者必須能夠告訴我，為什么他們現在打造的這家公司是非常適合在當前打造的，以及為什么他們是打造這家公司的合適人選。”

　　扎克里同意這種說法。“領域是個虛幻的概念。我唯一的評判標準是 我是否愿意加入這些人成為一名創始人？ 。你投入的不只是錢，還有你的人生。”例如，他投資了由Yammer前工程團隊創建的Cotap。

　　譯 于波 校 陳岳林