金本位時(shí)代，價(jià)值貯藏功能的實(shí)現(xiàn)源于：

商品——金幣——商品，實(shí)際是(勞動(dòng)——勞動(dòng)——勞動(dòng)）的等量交換關(guān)系。貯藏金幣即儲(chǔ)藏勞動(dòng)，金幣重返市場(chǎng)流通的任何時(shí)間，都可以用來(lái)重新交換勞動(dòng)（商品或服務(wù)）。

勞動(dòng)的互換概念源自亞當(dāng)斯密的《國(guó)富論》第一篇第八章，勞動(dòng)工資論。

而紙幣時(shí)代，價(jià)值儲(chǔ)藏功能實(shí)現(xiàn)源于：

商品——紙幣——商品，實(shí)際是（勞動(dòng)——無(wú)勞動(dòng)——勞動(dòng)）的不對(duì)等交換關(guān)系。貯藏紙幣并沒(méi)有貯藏勞動(dòng)，紙幣價(jià)值貯藏是一種基于預(yù)期的幻覺(jué)。紙幣的價(jià)值僅僅體現(xiàn)在流動(dòng)中，通過(guò)市場(chǎng)不停的對(duì)其定價(jià)，人們每時(shí)每刻都在重新確認(rèn)其價(jià)值，用以?xún)稉Q勞動(dòng)（商品或服務(wù)）。

思考題：紀(jì)念幣為什么越發(fā)越多？

01

天才與罪人

約翰·勞確實(shí)是一位天才，他也曾經(jīng)差一點(diǎn)成為一代偉人，他有資格成為現(xiàn)代央行之父，然而歷史留給他的卻是罪名。

1705年，約翰勞就出版了《論貨幣和貿(mào)易：兼向國(guó)家供應(yīng)貨幣的建議》，認(rèn)為：“商品交換的目的不是獲得貨幣，而是獲得商品的價(jià)值，貨幣的用處就是購(gòu)買(mǎi)商品，而白銀作為貨幣并無(wú)更多的用處“。

這大概是對(duì)貨幣本質(zhì)表達(dá)最早的最明確的著作，據(jù)此原理，約翰·勞認(rèn)為紙幣完全可以取代銀幣。但關(guān)鍵的問(wèn)題是，從挖出銀礦到鑄造銀幣都需要?jiǎng)趧?dòng)，銀幣以其蘊(yùn)藏的勞動(dòng)量保障了勞動(dòng)的等量交換關(guān)系，從而為貨幣信譽(yù)背書(shū)，但紙幣勞動(dòng)蘊(yùn)藏幾乎為零，憑什么相信他價(jià)值穩(wěn)定？

對(duì)此，約翰·勞設(shè)計(jì)了土地銀行，稱(chēng)將嚴(yán)格以土地和貴金屬為抵押發(fā)行紙幣，從而解決了貨幣信譽(yù)問(wèn)題。他的計(jì)劃在法國(guó)得到了實(shí)現(xiàn)，并解決了法國(guó)的歷史債務(wù)問(wèn)題——通過(guò)密西西比計(jì)劃。

密西西比計(jì)劃絕對(duì)稱(chēng)得上是一個(gè)偉大的計(jì)劃，密西西比計(jì)劃將路易十四時(shí)代發(fā)行的國(guó)家債券按市場(chǎng)價(jià)折換為密西西比公司股權(quán)，要知道之前法國(guó)的國(guó)家債務(wù)為20億里弗爾（歷史法國(guó)貨幣），年利息支出1.42億里弗爾，但財(cái)政收入才1.45億里弗爾，扣除利息支出，財(cái)政收入僅300萬(wàn)里弗爾，每個(gè)人都認(rèn)為法國(guó)違約幾乎必然，法國(guó)的國(guó)債違約風(fēng)險(xiǎn)導(dǎo)致其債券市場(chǎng)價(jià)格極大縮水，20億里弗爾的債券（面值）的實(shí)際價(jià)值僅為4.3億。這一計(jì)劃直接將法國(guó)賬面?zhèn)鶆?wù)減少近8成。

至今仍有人偷師約翰·勞的絕招，有公司將前期以面值發(fā)行的債券以高折扣市場(chǎng)價(jià)格買(mǎi)回，大幅縮水公司債務(wù)，中間或伴有公司故意釋放利空消息放大市場(chǎng)看空情緒來(lái)進(jìn)一步打壓債券價(jià)格。

然而，歷史的步子邁大了扯到了蛋，紙幣計(jì)劃刺激了法國(guó)經(jīng)濟(jì)繁榮，刺激了密西西比公司股價(jià)上揚(yáng)，紙幣計(jì)劃的良好效果使得法國(guó)執(zhí)政者奧爾良大公嘗到了甜頭，貨幣錨定拋諸腦后，濫發(fā)紙幣與密西西比公司股價(jià)上升相輔相成，股價(jià)泡沫吸納了濫發(fā)的紙幣，紙幣濫發(fā)吹脹了密西西比泡沫，直至1720年泡沫爆破，一個(gè)偉大的計(jì)劃誕生惡果的故事至今流傳。

密西西比泡沫讓法國(guó)民眾有了一個(gè)知名的習(xí)慣，將硬幣藏在床墊地下，而不存放于金融機(jī)構(gòu)。也導(dǎo)致法國(guó)軍事能力下降，民眾不再相信紙鈔，國(guó)家紙鈔發(fā)行受阻，失去了為戰(zhàn)爭(zhēng)融資的能力。約翰·勞流亡，生活落魄，1729年客死威尼斯。

02

美元的錨是什么？

就貨幣錨定來(lái)說(shuō)，二戰(zhàn)之后，布雷頓森林體系美元以黃金背書(shū)發(fā)行，傳承了約翰·勞的土地抵押銀行概念，而1971年布雷頓森林體系解體后，美元貨幣之錨已經(jīng)失去。

錨的唯一用處就是貨幣背書(shū)，強(qiáng)化民眾對(duì)紙幣信心，讓民眾覺(jué)得紙幣購(gòu)買(mǎi)力穩(wěn)定。從這個(gè)意義上理解，錨定什么根本就不重要，購(gòu)買(mǎi)力穩(wěn)定，才是貨幣真正的錨。這正是約翰·勞提出的“貨幣的用處就是購(gòu)買(mǎi)商品”概念。

只要美元可以交換的物資保持長(zhǎng)期基本穩(wěn)定，人們就對(duì)美元有信心，失去錨定的美元并沒(méi)有被拋棄。

美元是世界貨幣，可以世界通用，只要世界經(jīng)濟(jì)的產(chǎn)出增加，美元超發(fā)可以匹配世界經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，美元購(gòu)買(mǎi)力就可以保持穩(wěn)定。美元的錨，在本質(zhì)上并不應(yīng)該歸于以債為錨，美元最重要的錨是全球經(jīng)濟(jì)總量。

世界經(jīng)濟(jì)產(chǎn)出才是美元貨幣之錨。

03

美元與人民幣的互相背書(shū)

世界經(jīng)濟(jì)產(chǎn)出是美元之錨，而全球化通過(guò)國(guó)際分工，增加了世界經(jīng)濟(jì)產(chǎn)出。

1994年1月1日,中國(guó)宣布人民幣官方匯率與外匯調(diào)劑價(jià)格正式并軌,中國(guó)開(kāi)始實(shí)行以市場(chǎng)供求為基礎(chǔ)的、單一的、有管理的浮動(dòng)匯率制。

基于80年代末到90年代初期，人民幣購(gòu)買(mǎi)力縮水較為嚴(yán)重，貨幣信譽(yù)受創(chuàng)，匯改事實(shí)上開(kāi)啟了人民幣以美元為錨穩(wěn)定幣值的過(guò)程，這是以美元為人民幣授信。

但同時(shí)，人民幣幣值穩(wěn)定，參與世界國(guó)際分工后，加速升至世界第二大經(jīng)濟(jì)體，驅(qū)動(dòng)了世界經(jīng)濟(jì)產(chǎn)出大為提高，事實(shí)上人民幣也在為美元授信。

人民幣與美元互為授信，產(chǎn)生了一種正向強(qiáng)化反饋關(guān)系。

04

負(fù)向強(qiáng)化反饋正在形成？

但全球化雖然利大于弊，卻終歸是有弊。

全球資源可分為人力資源、自然資源和金融資源，分別對(duì)應(yīng)勞動(dòng)、土地和資本三個(gè)生產(chǎn)要素。全球化有利于金融資源流動(dòng)，有利于高新技術(shù)勞動(dòng)力流動(dòng)，各國(guó)針對(duì)高技術(shù)人才和金融資源的競(jìng)爭(zhēng)導(dǎo)致資本和高新技術(shù)勞動(dòng)力受益。

全球化雖然在增加世界產(chǎn)出，但主要受益者是跨國(guó)資本控制方和高新技術(shù)勞動(dòng)力，這強(qiáng)化了國(guó)家內(nèi)部的貧富差距，貧富差距又施壓社會(huì)秩序穩(wěn)定，反向制約國(guó)家經(jīng)濟(jì)發(fā)展，催生民粹化，美國(guó)的民粹化趨勢(shì)已經(jīng)開(kāi)始通過(guò)選票驅(qū)動(dòng)逆全球化。而中國(guó)的肺炎沖擊，進(jìn)一步強(qiáng)化了逆全球化的走勢(shì)。

或形成人民幣信譽(yù)與美元信譽(yù)的負(fù)向強(qiáng)化反饋。

05

貨幣的問(wèn)題

就貨幣本身來(lái)說(shuō)，他并沒(méi)有任何生產(chǎn)力。

生產(chǎn)一方面積累資本用作再生產(chǎn)，一方面提供消費(fèi)。而積累的資本一部分形成固定資本，一部分形成游離資本（注：本處資本特指實(shí)物性質(zhì)資本）。貨幣會(huì)驅(qū)動(dòng)游離資本進(jìn)入最有效率的地方從而提高生產(chǎn)力（并不是貨幣本身具有生產(chǎn)力，而是其驅(qū)動(dòng)了實(shí)物性質(zhì)資本配置到高效率的地方），金融深化則開(kāi)始驅(qū)動(dòng)固定資本進(jìn)行配置。

但企業(yè)平均投資預(yù)期收益和游離資本供應(yīng)量之間的平衡狀態(tài)，產(chǎn)生了一個(gè)自然利率。

當(dāng)以貨幣增發(fā)來(lái)驅(qū)動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)之時(shí)，只要實(shí)際利率在自然利率之上一般不會(huì)驅(qū)動(dòng)通脹，而會(huì)刺激產(chǎn)能來(lái)平抑通脹。但當(dāng)貨幣超發(fā)導(dǎo)致實(shí)際利率低于自然利率之時(shí)，則完全不同。

超發(fā)的貨幣對(duì)游離實(shí)物資本消耗過(guò)度，導(dǎo)致資本品價(jià)格上升，這時(shí)候消費(fèi)品反而會(huì)因?yàn)樨泿帕飨蛸Y本品而降價(jià)，直至游離資本消耗過(guò)度和消費(fèi)品價(jià)格下降共同導(dǎo)致投資欲望受到抑制，此時(shí)因?qū)嵨镉坞x資本已經(jīng)消耗過(guò)度，超發(fā)再多貨幣也難以驅(qū)動(dòng)實(shí)物游離資本，貨幣政策將失效。

消費(fèi)品將開(kāi)始補(bǔ)漲。

06

蕭條的唯一原因

自費(fèi)雪方程式MV=PQ也可以窺得經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行奧秘。其中M為貨幣，V為貨幣流轉(zhuǎn)速度，P為價(jià)格，Q為數(shù)量。

由于金融虛擬資產(chǎn)也需要貨幣參與交易。將實(shí)體價(jià)格和數(shù)量設(shè)為P1、Q1，虛擬資產(chǎn)價(jià)格設(shè)為P2、Q2，費(fèi)雪方程式應(yīng)可以寫(xiě)為MV=P1Q1+P2Q2。

可以發(fā)現(xiàn)方程式左邊M增加之時(shí)，并不一定驅(qū)動(dòng)右邊P1Q1上漲，GDP就可以用P1Q1代替。

還可以發(fā)現(xiàn)P1Q1是具有系統(tǒng)穩(wěn)定性的，價(jià)格上漲導(dǎo)致需求下降；但P2Q2具有系統(tǒng)不穩(wěn)定性，金融資產(chǎn)價(jià)格P2上漲將自己創(chuàng)造需求，刺激數(shù)量Q2上漲。反過(guò)來(lái)，P2下降將導(dǎo)致Q2下降，這將導(dǎo)致M具備了自我加速降低的特性。

鑒于方程式左邊M更容易從源頭控制，弗里德曼認(rèn)為應(yīng)穩(wěn)定貨幣增速。

1963年，弗里德曼的《美國(guó)貨幣史》出版，他的研究表明，長(zhǎng)期來(lái)看貨幣完全反映在通脹上，而不反映在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)上。但短期而言，貨幣造成了經(jīng)濟(jì)波動(dòng)。

長(zhǎng)期看，貨幣對(duì)經(jīng)濟(jì)幾乎無(wú)影響，經(jīng)濟(jì)的發(fā)展主要由技術(shù)進(jìn)步?jīng)Q定。但短期，貨幣對(duì)經(jīng)濟(jì)影響很大，他將影響游離資本的配置。這預(yù)示了，一旦貨幣刺激停止，將有一個(gè)反向的相似量級(jí)的量差來(lái)抵消前期的量差。